浦永灏：资产配置关键看什么？（含精彩视频）

编者按

2017年的资产配置面临这样一个十字路口：

全球多年低迷通胀环境是否会结束，迎来一个通胀稳步上升的环境？全球的利率水平是否会从多年宽松转向加速上升的轨道？美元会继续升值吗？在多年利率宽松、流动性泛滥的情况下各大类资产都不便宜，什么资产还有吸引力呢？该如何在这样一系列不确定性中布局资产配置？

2017年2月22日晚，时任弘源资本创始合伙人兼首席投资官、香港中国金融协会副主席浦永灏先生在北大汇丰金融前沿讲堂上，分享了他的真知灼见，带来了题为”风暴前的平静？—新常态下的全球资产配置”的讲座。本文为讲座精彩视频内容和部分文字实录节选。

精彩视频

 以下为部分文字实录

总的来说，资产配置的关键是看（经济）周期。大宗商品开始涨的时候，通常是经济进入过热的时候，过热持续多久，我们有待观察。现在全球的中央银行的利率开始上升，特别是美国利率开始上升，欧洲可能到今年年底也要退出量化宽松，中国可能也要收紧货币政策，那么这就意味着一个转折点。美国国债的投资已经走了32年的牛市，到去年年终可能就代表了一个转折点。

在美国加息的情况下，美金坚挺是肯定的，但是我对美金的看法，我是说美金综合指数，这个是人民币兑美金贬值的情况：土耳其、墨西哥的货币都在贬值，俄罗斯的货币去年是涨的，巴西前段时间跌得太多了。我觉得大家都比较看好美金的指数，银行里面都看高美金指数，美金兑欧元要1：1。

我个人的看法不大一样，美金兑新兴市场的货币是一个走强，但是兑欧洲是一个慢慢回落的过程，因为欧洲的贸易顺差很强，另外，年底欧洲可能也会退出量化宽松。

人民币的走势我就不说了，我们觉得在人民币高速发行的情况下，兑人民币还是看贬，至于贬多少、怎么贬由中央来决定。

目前我们能观察到的就是资本大量外流，这个是根据国内的数字推算出来的数字，外流的情况，1月份好一点，现在管控得越来越严格了。大宗商品，如果你们看多美金，你们就不能看多大宗商品。相对来说我是看淡美金，我觉得可能短期之内还有一些升幅。我对大宗商品看好，包括黄金、铜等工艺金属、农产品的几大类，比如麦子都是看多的。

这个是美国的退休金偿还的债务空额与空缺，这个空缺可能会导致美国的退休基金大量的继续购买债券，所以债券的利率不一定能升得那么快，有的预测美国国债利率会到3%以上，可能短期内还升不了那么快。那么在这种情况下，美国高收益债券的利率现在利差已经很低了，与国债相比，高收益债券的利差差不多只有2%，还是有人不断在买，就是因为这个退休基金需要买美国的债券。亚太区的债券利差已经很低了，就是大家拼命在买，这个已经没什么吸引力。

从股票来看，大家还是喜欢看好美国，尽管有政治风险，相对来说一有风吹草动，美国的股票跌得最少，欧洲、日本其次，新兴市场跌得最多，所以我们看到美国的估值很贵，但是里面有两个产业估值还不贵——IT产业和医疗产业，他们的市盈率比标普指数平均低。欧洲便宜，但是有风险，比如说法国大选会不会有独立党派在里面、比如说脱欧派。新兴市场很大程度上看美金的走势，我觉得今年如果我们不看多美金，新兴市场，比如H股在内都有一波行情。

摄像：谢凤

剪辑、编辑：熊熊

本文编辑：杨洪睿